WTI与Brent的价差创2014年1月底以来最大值

导 语

截至6月13日，WTI与Brent之间的价差为10.10美元/桶，较今年年初上涨了62.9%，创下了2014年1月底以来的最大值。6月22-23日的OPEC会议上，一旦做出增产的决定，那么将会在很大程度上缩小WTI与Brent的价差，届时WTI与Brent之间的地区套利空间将会大大缩水。

数据来源：金联创

截至6月13日，WTI与Brent之间的价差为10.10美元/桶，较今年年初上涨了62.9%。自2017年下半年以来，WTI与Brent之间的价差开始呈现放大的态势，从上图中可以看到，2017年下半年以前，WTI与Brent之间的价差一直徘徊于3美元/桶的附近，然而从2017年8月份起，两者间的价差迅速突破4美元/桶并保持在7美元/桶左右，并持续了7个月的时间（见上图）。

此后，虽然WTI与Brent之间的价差一度回归到了4美元/桶附近，但自2018年二季度起，两者间的价差又开始扩大，进入6月份以后，两者间的价差节节突破，并达到了11美元/桶，创下了2014年1月底以来的最大值。

2008年金融危机之前，WTI与Brent之间一般呈现正向价差，且正常价差在3-4美元/桶左右。但随着WTI交割库——库欣库存的涨库压力逐步加大，金融危机之后WTI与Brent便呈现负向价差，且随着库存的上涨，两者间的价差越发拉大，最大价差一度逾20美元/桶。

一直到了2014年，WTI与Brent的价差开始缩水，并一度回归到4美元/桶以内。到了2015年12月下旬，该值缩水至1美元/桶以下，为2008年以来的最低值。但到了2017年8月起，两者间的价差又重新反弹到了4美元/桶以上。从WTI与Brent的价差变化的轨迹究其背后的原因，导致近年来两者间价差逐步放大主要来自两个方面。

一是随着近两届美国总统倡导实现能源独立以来，美国的原油供应量迅速增加。截至6月8日当周，美国石油活跃钻井数增加1座至862座，过去10周内第9次录得增长，续刷2015年3月来新高，去年同期美国石油活跃钻井数为741座。此外，美国的石油数据显示，截至5月底，美国的原油产量已涨至1080万桶/日。这是导致WTI原油价格走低的主要原因。

二是其他地区的原油供应持续收紧。2016年11月底，OPEC意外宣布减产180万桶/日，随后俄罗斯主动加入减产行列，从每月公布的减产情况来看，OPEC一直保持超额减产的记录，使得欧亚地区的原油供应量得到了有效控制。此外，美国不断挑起中东地区的地缘政治风险，包括伊朗在内的部分波斯湾国家的原油产量始终不太稳定，2018年4月份，经合组织商业原油库存跌310万桶至28.09亿桶，为三年来低位。这是令Brent原油价格走高的重要原因。

以上两点造就了WTI与Brent的价差逐步加大的结果，随着两者间的价差拉大，对于全球的原油供应格局来说，将会产生深远影响。其中最大的改变，是价格低廉的美国原油将大规模进驻欧亚地区，与中东产油国形成正面的交锋。从美国的原油出口数据来看，2017年之前，美国每月原油的出口量平均保持在50万桶/日，而到了2018年6月上旬，该数值已经达到了203万桶/日，较2017年之前翻了四番，不可不谓是量的飞跃。

受到美国制裁的影响，伊朗和委内瑞拉原油供应出现了极大的不稳定性，OPEC出于维稳市场的考虑，有可能提前结束减产。6月22-23日的OPEC会议上，一旦做出增产的决定，那么将会在很大程度上缩小WTI与Brent的价差，届时WTI与Brent之间的地区套利空间将会大大缩水。

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